央行再定调货币政策折射什么信号?

2020-01-06

  宏观大势

  2020年中国人民银行工作会议提出2020年▓七大重°゜点工作方向,“保持稳健的货币政策灵活适度”被摆在今年任务第一的位置。货币∏政策的具体表述中提到,加强逆周期调节τ,保─━持流动性合理充裕,促进货币信►贷、社会融资规模增⌒长同经济发展相适应。

  在此之前,央行发公告称,将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。我想这|︴()〔〕便是对上述表述最直接的解释。其实从去年年底的中央经济工作会议中我们就能发现,对货币政策的表述从╟“松紧☞适度”变为了“灵活适度”,表述的改变一方面显示出了近年来我国宏观调控的成绩斐然,就业和通胀率均保持在♀合理的水平;另一方面也┄┅意味着,经济下行压力仍然存在,逆周期≠调节的重要性愈发凸显。

  单从降准以及央行工作会议的工作部署来看,货币政策的З逆周期调节♂很可能贯穿2020年全年。如果继续深入思考,对于☼货币政◑↔↕▪策而言,我们应关注的焦点在于两个方面,一是稳健、二是灵活,货币政策稳健≮的取向体现政策大局观,灵活的定位体现政策工具性。

  作为一个大型转轨经济体和新兴⿶市场经济体,我国货币政策除了传统短期目标外,还有促进金融市场发展、经济改革和结构调整等多重长期目标,需要在稳增长、促改革、调结构⊙、惠民生、防风险中做好统筹平衡。因此,在稳就业、保民生的前提下,容许转型阶◣段一定的经济波动是值得的。货币政策┙的稳健,对于推进供给侧结构性改革,解决经济长期结构性问题有着重要的意义。可Ω以说,稳健也是宏观调控供给侧结构性改革的应有之义,也是经济◆持续健康发展和社会大局稳定的必然要求。

  而说到灵活,便是今年的亮点,灵活从根本上来讲是对市场波动的积极反馈,不再拘泥定式。2020年处于全面建成小康社会和“十∟三五”规划收官之年的关键节点,灵活运用货币政策将是增质提效财政政策的有力补充。

  以此次←降准为例,便是出于市场流动性考∷量的灵活适度调节。历年银行新增信贷规模数据显示,每年1月份是银行投放贷款最集中的月份,2018和2019年的▐新增各项人民币贷款均在1月份创下新高♣,※因此1月初降准释放的资金可以▲让银行弥补季节性流动性缺口,同时也是应对专项债大规模发行下的〾流动性需求。

  此次降准反映了货币政策面临的另一个问题∈,之所以降准而不降息,︱︳一定程度☺☻上是由于货币政♥策传导渠道的机制不同。LPR的实行虽在推行利率市Π场化方面迈出了巨大一步,然而利率传导机制发挥作用会有滞◐后性,相比之下,银行信贷渠道才是我国货币政策发挥效力的关键所在。因▕此,从实体经济的发展上来说,降准较之降息,一定是降⿺准更有效果。

  ™特别是,在前期宏观政策逆周期调节力度加大的情况下,2019年四季度经济已有回暖迹象,比如2019年12月,中国制造业PMI为50.2%,与上月持平,再度站上荣枯线。虽然此次全面降准不比定向降准来得精准,但无疑对于市场信心将有巨▀大的提振作用。

  值得注意的是,此次全面降准对于中小银行同样意义重大①,放开长期资金1200多亿〦元,这将很大程度上缓解Ы小微▋、民营企业融资难、融资贵的现状。从这个方面来讲,注意银行业体系的改革,改善银行的〡绩效考核方式,加力建设社会信用体系对Я于货币政策的实施也┌起到了极为重要的作用。

  □盘和林(中南财经政法大学数字经济研究院执行院长)

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